【MPAcc中国网讯】为加强国有企业境外投资财务管理，防范境外投资财务风险，提高投资效益，提升国有资本服务于「一带一路」、「走出去」等国家战略的能力，财政部近日发布了《国有企业境外投资财务管理办法》(以下简称「办法」)，并于2017年8月1日起实施。作为国有或非国有企业的CFO或财务主管(未来的CFO)，我们可以从「办法」中学到些什么?得到哪些启发呢?

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财务管理：目标与内容

财务管理的目标是什么?大家耳熟能详：企业价值大化!

而价值是收益和风险的函数，要使价值大化，就需要在收益与风险之间取得佳的平衡。

所以，「办法」在第一章总则第一条就指出：为加强国有企业境外投资财务管理，防范境外投资财务风险，提高投资效益，根据《中华人民共和国公司法》、《企业财务通则》等有关规定，制定本办法。

关于财务管理的内容，不同的人、同一人在不同情境下有不同的观点。

教科书上一般说，财务管理学(亦称企业财务、公司理财)研究的是企业管理者如何进行投融资决策，以使企业价值大化的一门学科。主要包括四大块内容(投资管理、融资管理、营运资本管理和收益分配)和一些专题，如跨国企业财务管理等。

也有人认为，财务管理课程主要应该讲后三块内容，即融资管理、营运资本管理(主要讲现金和应收账款管理，存货管理主要属于「生产管理」课程)和收益分配，投资决策主要在专门的「投资管理」( Investment,投资学)课程中讲。

笔者的观点是：

学科之间的划分在于其研究对象不同。如果说财务管理学的研究对象是企业的资本运动(资本的循环与周转过程)，包括资本的筹集、投放、使用，以及收益分配的话，则财务管理课程中就必须讨论「投资管理」方面的内容。

学科之间的分与合是随时在变化的。例如，在一般的管理学教材中，管理包括规划、组织、领导、激励、控制等环节或内容，但现在也有专门的「领导力」课程。再如，管理会计中的成本管理，也可以单独成为一门课程;投资学也可以、且已经成为一门单独的课程。

学科之间是相互融合、相互促进的。例如，财政学属于经济学门类，经济学门类下又分理论经济学与应用经济学等一级学科。财政学目前只是应用经济学下的一个二级学科。但实际上，财政学远非经济学所能涵盖，它与政治学、法学、统计学等学科的关系密切。

在实务中，企业有财务体系(financial system)，财务体系的高领导是首席财务官(CFO，or VP for Finance)，实务中典型的财务体系职责和组织架构如下：

注：会计经理和财务经理，对应的英文称谓是controller(亦译作主计长)和treasurer(亦译作司库)。

境外投资：定义与财务问题(风险)

如果不约定好一些基本的概念，就不能进行深入的讨论。

「办法」第三条就指出：本办法所称境外投资，是指国有企业在香港、澳门特别行政区和台湾地区，以及中华人民共和国以外通过新设、并购、合营、参股及其他方式，取得企业法人和非法人项目[以下统称境外投资企业(项目)]所有权、控制权、经营管理权及其他权益的行为。

在「办法」中，境外投资被定义为「行为」，当然，我个人认为，若将境外投资定义为过程(process)或许更好些，与第四条也更协调一致。

第四条指出：国有企业境外投资财务管理应当贯穿境外投资决策、运营、绩效评价等全过程。

「办法」第二章第六条指出：(企业)内部决策机构应当重点关注以下财务问题：

(一) 境外投资计划的财务可行性;

(二) 增加、减少、清算境外投资等重大方案涉及的财务收益和风险等问题;

(三) 境外投资企业(项目)首席财务官或财务总监(以下统称财务负责人)人选的胜任能力、职业操守和任职时间;

(四) 境外投资企业(项目)绩效;

(五) 境外投资企业(项目)税务合规及税收风险管理;

(六) 其他重大财务问题。

企业在进行重大投资决策时，都会做一个可行性研究(feasibility study)，内容涉及到环境、技术、安全、政治风险等，其中非常重要的一个内容就是财务，包括目标企业或项目的价值评估、成本和收益分析、现金流量分析、融资或支付对价安排，等等。这些大概就是办法所说的「财务可行性」吧(参见「办法」第十三条)。

第六条中的(三)值得我们特别关注：

无论是境外投资，还是境内投资，投资企业若能取得被投资企业的控制权，至少会委派两个人，一是董事长;二是财务负责人。所以，CFO的地位和作用是毋庸置疑的，不少企业的CFO在企业中地位不高，主要还是其能力(人际能力、决策能力、专业能力等)不够，财务的作用没有充分发挥出来。

企业财务管理水平高低，主要取决于两个因素：一是公司的体制和制度(以及由此带来的机制);二就是人，特别是CFO，「将熊熊一窝」。这两个因素关系密切：在不好的体制和制度下，好人(职业道德高者)也难以坚持长久;但体制和制度又是人去设计和执行的，好人也可以影响环境。

我们应该在企业的对外投资(无论是境外还是境内)中找寻职业发展的机会。例如，你在总部只是个部门(财务部、资金部或投资部、审计部、内控部、董办或总裁办等)副总经理，薪水也不高。公司在国外收购一家企业，招聘CFO，薪水比你现在的高一倍，你有CMA或CGMA资格，英文也不错，何不去应聘?

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境外投资决策的财务管理

「办法」自第三章始，按照事前、事中、事后的过程控制思路，规定了境外投资各环节的财务管理。

当然，这种划分也不是绝对的，例如，相对于投资决策而言，运营的财务管理就是事后的管理;而境外投资的财务监督，也可以在日常运营期间进行内部审计或单独的评估，等等。

第三章第十一条指出，国有企业以并购、合营、参股方式进行境外投资，应当组建包括行业、财务、税收、法律、国际政治等领域专家在内的团队或者委托具有能力并与委托方无利害关系的中介机构开展尽职调查并形成书面报告。其中，财务尽职调查应当重点关注以下财务风险：

(一) 目标企业(项目)所在国(地区)的宏观经济风险，包括经济增长前景、金融环境、外商投资和税收政策稳定性、物价波动等。

(二) 目标企业(项目)存在的财务风险，包括收入和盈利大幅波动或不可持续、大额资产减值风险、或有负债、大额营运资金补充需求、高负债投资项目等。

我们从这一条中不仅可以看出尽职调查(due diligence)的主要内容，还可以了解或温习一下财务尽职调查需要关注的主要风险。

第三章第十三条中还指出，国有企业开展财务可行性研究，应当结合企业发展战略和财务战略，对关键商品价格、利率、汇率、税率等因素变动影响境外投资企业(项目)盈利情况进行敏感性分析，评估相关财务风险，并提出应对方案。

对于财务风险的分析和评估，敏感性分析只是其中一种，还有情景分析、蒙特卡洛模拟、压力测试、在险价值(value at risk,VaR)等方法。

作为企业的财务管理者，我们必须熟悉这些工具(方法)，并能结合本企业的实际情况灵活地加以应用;作为非财务管理者，我们只需要了解这些工具(方法)的特点、适用条件即可。

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境外投资运营财务管理

境外投资无非是投资公司或项目(项目公司)。财务管理的力度与对被投资公司或项目的控制程度(无重大影响、有重大影响、共同控制、控制)有关。

例如，若对被控制单位具有控制权，则一般可以派出董事长和财务负责人。并且，如果被投资的是公司，则应纳入合并报表范围。

我们可以根据重要性原则，按照管理内容、按照工具(方法)等来加强境外投资运营的财务管理。

从管理的内容或对象上看，包括：资金、外汇、成本费用、收益分配、财务报告，等等。

从管理的工具(方法)、制度或机制上看，包括：预算管理、集中管理、台账制度、联签制度(内部制衡机制)、内部控制或风险管理，等等。

例如，「办法」第十七条指出，国有企业应当将境外投资企业(项目)纳入全面预算管理体系，明确年度预算目标，加强对其重大财务事项的预算控制。

第十八条指出，国有企业应当督促境外投资企业(项目)通过企业章程等符合境外国家(地区)法律法规规定的方式，界定重大财务事项范围，明确财务授权审批和财务风险管控要求。

第二十条指出，境外国家(地区)法律法规无禁止性规定的，国有企业应当对境外投资企业(项目)加强资金管控，有条件的可实行资金集中统一管理。

第二十三条指出，国有企业应当督促境外投资企业(项目)建立健全成本费用管理制度，强化预算控制。

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境外投资的财务监督

国有企业对境外投资的财务监督，主要是依靠内部审计部门或委托外部中介机构进行审计来完成。

例如，「办法」第五章第二十九条指出，国有企业应当对连续三年累计亏损金额较大或者当年发生严重亏损等重大风险事件的境外投资企业(项目)进行实地监督检查或者委托中介机构进行审计，并根据审计监督情况采取相应措施。

第三十条，国有企业应当发挥内部审计作用，建立健全境外投资企业(项目)负责人离任审计和清算审计制度。

需要强调的是，内部审计对于改善组织运营、促进组织价值增长方面的作用日益明显。作为企业财务体系的领导者，一定要和审计体系协同作战，相互促进。只有这样，才能更好地帮助公司更好地实现目标。

对内部审计感兴趣的朋友，可以点阅《内部审计、风险管理与企业价值增长》等公号文。

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境外投资的绩效评价

关于境外投资的绩效评价，「办法」只是作了一些原则性的规定。

例如，第三十五条指出，国有企业应当建立健全境外投资绩效评价制度，定期对境外投资企业(项目)的管理水平和效益情况开展评价。第三十六条指出，国有企业应当根据不同类型境外投资企业(项目)特点设置合理的评价指标体系。

第三十七条规定，国有企业对境外投资企业(项目)设立短期与中长期相结合的绩效评价周期。

对于符合国家战略要求、投资周期长的境外投资企业(项目)，应当合理设定差异化的绩效评价周期。

我的观点是：没有科学合理的绩效评价体系，就不可能理顺企业内的利益关系，不可能有好的薪酬体系和好的激励约束机制。

如何建立科学合理的绩效评价体系?这是一个非常复杂的问题。涉及到指标选择、权重设置和指标值的估计。

有关绩效评价方面的工具有很多，如KPI、OKR、BSC，等等。

作为企业的财务高管们，需要了解绩效评价的新的理念，熟悉、掌握现代的绩效评价的工具。

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